Corée du Sud : trente-huit ans de rendements

Fin juillet 2026, le Fonds national de pension de la Corée du Sud détenait 1 684,2 billions de wons, c'est-à-dire 1 684 200 milliards. Son gestionnaire, le National Pension Service, le présente comme le troisième fonds de pension du monde par ses actifs.

Il publie, année par année, ce que le fonds a rapporté depuis 1988. Trente-huit ans de résultats permettent de voir ce que vaut un placement public sur la durée, y compris ses mauvaises années.

Un fonds dont les placements ont fait plus de la moitié des recettes

Le gestionnaire résume la mécanique en une phrase : les actifs sont les cotisations et les revenus de placement, moins les pensions versées et les frais. Fin juillet 2026, les recettes cumulées atteignent 2 151,0 billions de wons. Les cotisations et autres versements en fournissent 962,6, et les placements 1 188,4.

Les placements ont donc produit environ 55 % des recettes depuis 1988, les cotisations environ 45 %. Les dépenses s'élèvent à 466,9 billions : 452,9 de pensions et 13,9 de frais de fonctionnement. Il reste 1 684,2 billions.

Ce rapport dit autre chose qu'un rendement : le fonds est jeune. Il a encaissé plus qu'il n'a payé, de sorte que son capital a pu travailler longtemps. Les pensions versées ne représentent qu'un cinquième des recettes cumulées.

Où l'argent est placé

Au 31 juillet 2026, les actions pèsent 61,9 % du fonds : 37,0 % d'actions étrangères, 24,9 % d'actions coréennes. Les obligations coréennes en représentent 16,8 % et les obligations étrangères 6,1 %. Les placements alternatifs comptent 14,8 %.

Catégorie	Montant (billions de wons)	Part du fonds
Actions étrangères	623,7	37,0 %
Actions coréennes	418,6	24,9 %
Obligations coréennes	282,9	16,8 %
Placements alternatifs	248,7	14,8 %
Obligations étrangères	102,4	6,1 %
Liquidités à court terme	5,1	0,3 %
Autres	1,0	0,1 %

Les actions étrangères pèsent donc plus que les actions du pays. Cette allocation diffère de celle du fonds de réserve japonais, dont la règle répartit les actifs en quatre quarts égaux.

Trente-huit ans de rendements

Le gestionnaire publie le rendement de chaque année depuis 1988. Il le calcule en pondérant par les montants investis. Les chiffres de l'année en cours et de l'année précédente sont des estimations, que les résultats définitifs remplaceront.

Entre 1988 et 1996, le rendement annuel reste entre 10,55 % et 12,79 %. Après 1996, la série devient irrégulière : 14,41 % en 1998, 5,87 % en 2000, 5,63 % en 2005. De 2011 à 2018, il oscille entre −0,92 % et 7,26 %, avec 2,31 % en 2011, 4,19 % en 2013 et 4,57 % en 2015. Puis il remonte de 2019 à 2021 : 11,31 %, 9,70 % et 10,77 %.

Trois années seulement se terminent en perte sur trente-huit : 2008 (−0,18 %), 2018 (−0,92 %) et 2022 (−8,22 %). Cette dernière a retiré 79,6 billions de wons au fonds. Les trois années suivantes ont effacé le choc : +13,59 % en 2023, puis +15,00 % en 2024. En 2025, +18,82 % ont rapporté 231,6 billions de wons.

L'axe part de -10 % pour montrer les années de perte. Les chiffres de 2024 et 2025 sont des estimations. Rendements en wons, sans correction de l'inflation. Source : National Pension Service, Our Performance, Results.

De 2008 à 2025, le rendement a donc été de −0,18 %, 10,39 %, 10,37 %, 2,31 %, 6,99 %, 4,19 %, 5,25 %, 4,57 % et 4,75 %. Il a ensuite atteint 7,26 %, −0,92 %, 11,31 %, 9,70 %, 10,77 %, −8,22 %, 13,59 %, 15,00 % et 18,82 %.

Depuis 1988, la moyenne annualisée atteint 8,04 %. Sur les trois dernières années, de 2023 à 2025, elle monte à 16,05 %. Pour les sept premiers mois de 2026, le gestionnaire estime le rendement à 14,84 %, soit 219,1 billions de wons.

Ce que cela dit d'un fonds public

Les années de perte restent rares, mais elles pèsent. En 2022, le fonds a perdu en un an près de la moitié de ce qu'il avait gagné en 2024. Un fonds qui reçoit encore des cotisations peut attendre la remontée des marchés. Celui qui paie déjà beaucoup de pensions est dans une autre situation, que décrit l'article sur la perte de 20 % d'un fonds public.

Le niveau de l'allocation compte autant que sa gestion. Avec 61,9 % d'actions, le fonds a profité des hausses de 2023 à 2025 et subi 2022. Un fonds plus prudent aurait eu moins des deux.

En comparaison, selon le COR, le Fonds de réserve pour les retraites français détenait 20,7 milliards d'euros fin 2025. Le fonds coréen accumule depuis 1988. Sa taille pose d'autres questions, que traite la taille critique d'un fonds public.

Ce que ces chiffres ne disent pas

Ils ne disent pas quand le fonds commencera à payer davantage qu'il ne reçoit. Les données consultées ne contiennent aucune projection : nous ne décrivons donc ni date d'épuisement, ni niveau futur des pensions. Un bon rendement passé ne règle pas la question : les recettes futures dépendent aussi des cotisations et du nombre de retraités.

Ils ne sont pas non plus corrigés de l'inflation. Les rendements sont exprimés en wons courants, et la moyenne de 8,04 % mêle des années de forte et de faible hausse des prix. Pour un lecteur français, les montants en wons n'ont pas d'équivalent immédiat en euros : le taux de change a varié sur trente-huit ans.

Le rendement des années récentes provient en grande partie des marchés d'actions. Les résultats de 2023 à 2025 n'indiquent pas ce que seront ceux des années suivantes. Enfin, le gestionnaire publie un rendement pondéré par les montants : un calcul différent donnerait d'autres moyennes.

Conclusion

Le fonds coréen montre ce que donne une capitalisation publique menée près de quarante ans. La moyenne atteint 8,04 % par an, avec trois années de perte, et les placements ont fourni plus de la moitié des recettes. Il montre aussi ses conditions : un fonds encore jeune, une allocation tournée vers les actions, et des résultats récents que les marchés ont portés. Les résultats définitifs de 2025 et 2026 diront ce qu'il en reste.