Un fonds de réserve national : trois scénarios

Supposons que l'État verse chaque année l'équivalent de 0,5 % du PIB dans un fonds placé à long terme, sans y toucher pendant trente ans. Au bout de cette période, le fonds pèserait entre 449 et 857 milliards d'euros selon le rendement. Il ne financerait pourtant qu'une petite part des retraites.

Cette simulation chiffre ce qu'un effort public régulier peut produire, puis ce qu'il peut verser chaque année sans être consommé trop vite. Elle ne prend pas parti sur l'opportunité d'un tel fonds.

L'hypothèse : 0,5 % du PIB par an

Le PIB de la France atteignait 2 991,1 milliards d'euros en 2025, selon l'Insee. Un versement de 0,5 % représente donc 14,96 milliards par an, soit environ 1,25 milliard par mois.

Le montant reste fixe, en euros d'aujourd'hui, pendant trente ans. Le fonds ne verse rien pendant cette période : il place et accumule. Au total, l'État y aura apporté 448,7 milliards d'euros.

Le taux de 0,5 % est un choix de simulation. L'Irlande avait inscrit dans une loi de 2000 un versement annuel égal à 1 % de son produit national brut, de 2001 à 2055. Avec un effort double, tous les montants qui suivent doublent.

Ce que le fonds atteindrait en trente ans

Source : calcul du blog ; 0,5 % du PIB de 2025 (Insee) versé chaque année, rendements réels nets de frais, euros constants.

Sans rendement réel, le fonds vaut ce qu'on y a mis : 448,7 milliards d'euros, soit 15,0 % du PIB de 2025. Avec 2,5 % par an, il atteint 665,4 milliards, dont 216,8 milliards de gains. Avec 4 %, il atteint 856,8 milliards, et les gains en représentent près de la moitié.

Les gains arrivent tard. Dans le scénario central, ils atteignent 20,3 milliards au bout de dix ans, 88,1 au bout de vingt ans et 216,8 au bout de trente.

Rapporté au PIB de 2025, le fonds représenterait 22,2 % dans le scénario central et 28,6 % dans le favorable. Pour comparaison, toutes les réserves du système de retraite atteignaient 244,6 milliards d'euros fin 2025, soit 8,2 % du PIB, selon le COR. Le Fonds de réserve pour les retraites en détenait 20,7 milliards.

Ce qu'il pourrait verser ensuite

Après trente ans, le fonds commence à verser. La règle retenue est celle de la Norvège. Selon le gestionnaire du fonds norvégien, l'État n'y dépense en moyenne que le rendement réel attendu, estimé à environ 3 % par an.

Scénario	Retrait annuel de 3 %	Part des dépenses de retraite de 2025	Part du PIB de 2025
Défavorable, 0 %	13,5 Md€	3,2 %	0,45 %
Central, 2,5 %	20,0 Md€	4,7 %	0,67 %
Favorable, 4 %	25,7 Md€	6,1 %	0,86 %

Les dépenses de retraite ont atteint 422,2 milliards d'euros en 2025, soit 14,1 % du PIB, selon le COR. Le fonds en financerait donc entre 3,2 % et 6,1 %. Avec 1 % du PIB par an, comme dans la loi irlandaise, la part monterait entre 6,4 % et 12,2 %.

Ce que la règle des 3 % suppose

Retirer 3 % par an ne préserve le fonds que si son rendement réel atteint au moins 3 %. Dans le scénario central, à 2,5 %, il s'érode lentement : après vingt ans de retraits, il vaudrait 593,0 milliards au lieu de 665,4.

Dans le scénario défavorable, il perd 3 % de sa valeur chaque année. Après vingt ans de retraits, il ne vaut plus que 244,0 milliards, et le retrait annuel tombe à environ 7,5 milliards. Dans le scénario favorable, au contraire, le fonds continue de croître et atteint 1 020,9 milliards.

Ce mécanisme est détaillé dans l'article sur la règle de retrait d'un fonds public. La Norvège a d'ailleurs abaissé son rendement attendu de 4 % à 3 % en 2017, a rappelé en 2018 le gouverneur de sa banque centrale. Le site présente aussi le fonds norvégien parmi les pays qui capitalisent.

Des précédents qui appellent à la prudence

La France a déjà tenté l'exercice. Selon la Cour des comptes, un scénario de 2001 prévoyait 4,2 milliards d'euros de versements annuels au Fonds de réserve pour les retraites. Ses réserves auraient alors pu atteindre 123 milliards en 2020.

Le fonds n'a reçu que 27,9 milliards de dotations jusqu'en 2010. Depuis 2011, il verse une partie de ses actifs à la Caisse d'amortissement de la dette sociale.

Ce retournement est raconté dans Le FRR, une promesse de 1999. Le cas irlandais suit une pente voisine. Sa loi de 2000 interdisait tout versement du fonds au Trésor avant 2025.

Une loi de mars 2009 a pourtant permis au ministre des Finances d'ordonner au fonds d'investir dans des banques cotées. Elle visait les cas de perturbation grave de l'économie ou de menace sur le système financier. Une loi de 2014 a ensuite abrogé celle de 2000 et transféré les actifs à un nouveau fonds. Les protections possibles sont comparées dans l'article sur les tentations politiques.

La simulation suppose trente ans de versements réguliers, sans interruption ni prélèvement anticipé. Ces deux précédents montrent que c'est son hypothèse la plus fragile.

Ce que ces chiffres ne disent pas

Les versements sont fixes en euros de 2025. Si l'économie croît, 14,96 milliards en représenteront une part décroissante ; un versement indexé sur le PIB donnerait un fonds plus important.

La simulation ne dit pas d'où viendrait l'argent : impôt, cotisation, emprunt ou cession d'actifs publics. Chaque source a un coût pour quelqu'un, que ce calcul ignore.

Les dépenses de retraite retenues sont celles de 2025. Le COR les projette à 14,2 % du PIB en 2045 et à 15,3 % en 2070. Rapportée aux dépenses de l'époque, la part financée par le fonds serait plus faible.

Le rendement est supposé constant. Un fonds investi en actions peut perdre une part importante de sa valeur en une année. La règle des 3 % réduit alors les retraits suivants. Les scénarios ne sont pas des probabilités, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Conclusion

Avec 0,5 % du PIB par an pendant trente ans, un fonds public atteindrait entre 15 % et 29 % du PIB de 2025. Il pourrait ensuite financer entre 3 % et 6 % des dépenses de retraite actuelles, en se maintenant seulement si son rendement réel atteint 3 %. Un tel fonds compléterait la répartition sans la remplacer, et tout repose sur trente années de versements que rien n'interrompt.